國家統計局解讀9月制造業PMI

2017年9月30日國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會發布了中國采購經理指數。對此，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河進行了解讀。

一、制造業采購經理指數創近年新高

9月份，制造業PMI為52.4%，連續兩個月上升，達到2012年5月以來的最高點，環比、同比分別上升0.7和2.0個百分點，制造業繼續保持穩中向好的發展態勢，擴張步伐有所加快。本月主要特點：一是供需兩端繼續向好，協調性進一步增強。生產指數和新訂單指數為54.7%和54.8%，分別比上月上升0.6和1.7個百分點，均為近年來高點，且新訂單指數年內首次超過生產指數，供需關系更趨于平衡。二是國內外市場需求改善，進出口穩步增長。新出口訂單指數為51.3%，比上月上升0.9個百分點，為今年次高點，進口指數為51.1%，雖略有回落，但仍保持在51.0%以上的擴張區間，制造業外貿回穩向好勢頭進一步鞏固。三是產業結構持續優化，新動能加快成長。裝備制造業和高技術制造業PMI為53.3%和52.9%，分別高于上月0.5和1.0個百分點，增速雙雙加快。其中，汽車制造業、專用設備制造業、電氣機械器材制造業、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業等行業PMI均明顯高于制造業總體水平。四是國慶、中秋雙節臨近，消費品制造業擴張加快。消費品制造業PMI為53.4%，比上月上升1.5個百分點，為4個月來的高點。其中，食品及酒飲料精制茶制造業、紡織服裝服飾業等行業PMI上升明顯。

從調查結果看，反映原材料價格上漲的企業比重超過四成，主要原材料購進價格指數升至68.4%，中下游的行業擔憂成本壓力進一步加大。其中，造紙印刷業、木材加工及家具制造業、化學原料及化學制品制造業等行業主要原材料購進價格指數位于75.0%以上的高位區間。

分企業規模看，大型企業PMI為53.8%，比上月上升1.0個百分點，位于年內較高的擴張區間。中型企業PMI為51.1%，比上月微升0.1個百分點。小型企業PMI為49.4%，比上月回升0.3個百分點。

二、非制造業商務活動指數升至較高的景氣區間

9月份，中國非制造業商務活動指數為55.4%，比上月上升2.0個百分點，為2014年6月以來的最高點，非制造業擴張動力增強。

服務業實現快速增長。商務活動指數為54.4%，比上月上升1.8個百分點，服務業延續平穩較快的發展態勢。在制造業生產擴張加速的帶動下，生產性服務業快速增長，商務活動指數為59.7%，高于上月5.1個百分點。從行業大類看，批發業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業、互聯網及軟件信息技術服務業、貨幣金融服務、資本市場服務、保險業等行業商務活動指數均位于60.0%以上的高位景氣區間，企業經營活動較為活躍，業務總量增長明顯。鐵路運輸業、道路運輸業、餐飲業、房地產業、居民服務及修理業等行業商務活動指數低于臨界點，景氣度有所減低。從市場需求和預期看，新訂單指數和業務活動預期指數為51.5%和60.8%，分別高于上月1.2和0.7個百分點，服務業市場需求穩中有升，企業信心進一步增強。

建筑業重回高位景氣區間。隨著季節的變化，建筑業進入生產旺季，企業加快施工進度，本月商務活動指數為61.1%，比上月上升3.1個百分點。其中，土木工程建筑業商務活動指數升至61.2%，較上月大幅上升8.1個百分點。從市場和勞動力需求看，新訂單指數和從業人員指數為56.9%和56.4%，分別高于上月2.4和2.1個百分點，企業用工量上升，需求增長加快，建筑業繼續保持較快發展。

解讀：經濟韌性強 有利于大宗商品價格和周期股

2017年9月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為52.4%，比上月上升0.7個百分點，制造業繼續保持穩中向好的發展態勢，擴張步伐有所加快。機構表示，9月PMI大幅上漲表明當前總需求水平依然保持較好態勢，這有助于國內經濟延續上半年穩中向好趨勢。經濟韌性非常強，工業生產和基建大概率反彈，有利于大宗商品價格和周期股。

2017年9月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為52.4%，比上月上升0.7個百分點，制造業繼續保持穩中向好的發展態勢，擴張步伐有所加快。機構表示，9月PMI大幅上漲表明當前總需求水平依然保持較好態勢，這有助于國內經濟延續上半年穩中向好趨勢。經濟韌性非常強，工業生產和基建大概率反彈，有利于大宗商品價格和周期股。

招商宏觀張一平：供給擴張慢于需求 價格指數創新高

9月PMI大幅上漲表明當前總需求水平依然保持較好態勢，這有助于國內經濟延續上半年穩中向好趨勢。另一方面，生產擴張速度受到較為明顯的影響，這意味著價格水平將持續處于高位運行，兩高一剩行業盈利持續改善，而下游企業將承受更大的成本壓力，如何在經濟去杠桿和維持全行業盈利保持穩定取得平衡是未來政策的重要看點之一。

海通宏觀姜超:盈利改善持續性仍待觀察

9月制造業PMI超預期回升，但中觀高頻數據顯示，終端需求再度走弱，工業生產好壞參半。值得注意的是，原材料購進價格再創年內新高，漲價令上游的行業盈利高、生產旺，但中下游的行業成本壓力進一步增大，未來盈利改善、生產走強的持續性仍待觀察。

華泰宏觀李超:經濟韌性強 利好大宗商品價格和周期股

原材料價格上漲有助于提高企業盈利，促進企業生產和產能利用率的提升；且環保限產主要沖擊小弱差企業，大中型企業成受益方，經我們測算，環保限產對工業增加值及GDP的綜合影響較小。8月工業企業利潤回升，9月高頻發電耗煤同比增速逾24%，PMI再度走高，經濟韌性非常強，工業生產和基建大概率反彈，有利于大宗商品價格和周期股。我們維持三、四季度GDP增速6.8%和6.7%的判斷，穩定的宏觀環境下，穩健中性貨幣政策基調不變，利率仍將維持高位震蕩。

中信證券：好的仍然好 壞的繼續壞

研究團隊認為，9月制造業延續8月回暖態勢，生產和需求兩端表現較為亮眼，也出現了企業對原材料補庫存的跡象，但原有的問題仍然未見改善：大型企業與中小型企業生產和需求雙端的分化仍然較為嚴重；進出廠價分歧持續走高侵蝕制造業企業利潤；從業人員下降，制造業生產經營活動預期回落。非制造業穩中向好，但房地產業仍然處于收縮區間，經濟基本面韌性有待進一步檢驗。

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