市場關注的2007年特別國債到期續作方式確定。22日財政部網站公布，2007年第一期6000億元特別國債將于2017年8月29日到期兌付。財政部將采取滾動發行的方式，向有關銀行定向發行6000億元特別國債。對此，人民銀行研究局局長徐忠表示，此次特別國債滾動發行基本上比照2007年的做法，不會對金融市場和銀行體系流動性產生影響。

公開資料顯示，十年前發行的約1.55萬億元特別國債中，將有6964億元左右今年面臨到期。其中，定向發行的6000億元將于8月29日到期。公開發行的964億元將分別于9月24日、11月5日和12月17日分三次到期，屆時續作方式值得關注。

平滑續作流動性不受影響

據財政部網站消息，此次擬發行的特別國債期限為7年期和10年期，利率參考市場水平確定。同時，中國人民銀行將面向有關銀行開展公開市場操作。

對此，徐忠認為，第一，財政部新聞稿中提到人民銀行將同時面向有關銀行開展公開市場操作，這表明財政政策與貨幣政策將協調配合，維護特別國債滾動發行過程中金融市場的穩定。第二，特別國債參考市場利率發行，且7年期特別國債發行利率略低于10年期，既尊重市場，又反映了合理的期限溢價，有利于增強國債收益率的市場基準性。

而在具體續作方法上，他預計央行將于發行當日啟動現券買斷工具，通過債券二級市場從金融機構買入此次滾動發行的6000億元特別國債。

他認為，財政部在一級市場面向有關銀行發行特別國債，當日央行在二級市場購入特別國債，不會對債券一級市場發行和二級市場交易形成擠出效應。綜合而言，可實現財政債務總額不變、人民銀行資產負債表不變、相關金融機構資產負債表不變、銀行體系流動性不變。

興業研究稱，這一續作方式有兩方面優勢，首先，由于購買國債的資金來自央行，續作國債不會對市場流動性產生沖擊。其次，不會對債市產生明顯沖擊，因為由央行購買特別國債，可以避免加劇下半年利率債供給的壓力。

下半年利率債供給壓力仍存

2007年，為改革外匯儲備管理體制，國家設立中國投資責任有限公司(下稱中投公司)。當年財政部共發行2000億美元特別國債，購買央行的外匯儲備并注入中投公司作為資本金。

公開資料顯示，2007年特別國債共計發行1.55萬億元，其中定向發行1.35萬億元，公開發行約2000億元。

展望2017年下半年的利率債市場，中金固收研究團隊表示，除去特別國債，接下來利率債供給壓力仍偏大。一方面下半年國債凈增壓力較大，另一方面由于上半年地方債已發行占比也偏低，后續發行壓力略大。

不過總體來看，受訪業內人士表示，此次財政部在到期前一周公布續作方式，提前與市場進行充分溝通，并采取定向滾動發行的方式，體現出呵護流動性、減少對市場沖擊的意圖，預期對整體市場影響不大。

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