文/洪偌馨、伊蕾

從剛剛過去的銀行財報季到正在舉行的博鰲亞洲論壇，ESG（Environment、Social、Government，環境、社會和治理）都是反復出現的高頻熱詞。

最近，證監會副主席方星海在博鰲亞洲論壇2022年分論壇上表示，國際可持續發展準則理事會(ISSB)計劃今年底出臺一套ESG披露準則，目前已在國際上征求意見，該準則可能會對全球市場，包括中國公司產生極為深遠的影響。

作為過去幾年席卷全球市場的新概念，ESG代表了企業、產業、社會甚至是全人類對可持續發展的緊迫需求。因此，各國的監管部門、行業協會、領軍企業等都在竭力推動其盡快落地。

例如，企業層面，從老牌機構到科技新貴，越來越多的公司將ESG作為未來發展的核心驅動力之一，包括星巴克、蘋果等公司的2021年激勵計劃都與ESG實現情況掛鉤。從資本市場的角度，包括美國SEC、港交所等已逐步將ESG報告放在與企業年報同等重要的位置上。

而作為社會經濟運轉的「血脈」，金融行業也早早地開始關注并踐行ESG的理念。麥肯錫在最新發布的《中國金融業CEO季刊》中指出，到2030年，包含綠色能源、綠色交通等在內的可持續領域六大主題，將涌現出7萬-11萬億美元的投資機會。

不過，有人將ESG奉為新時代的投資信仰，也有人認為它不過是「新瓶裝舊酒」——被過度包裝的一場資本狂歡。尤其是在國內市場上，「基礎設施」的不完善、信息采集與披露標準的不統一，使得許多以ESG為名的投資和產品名不符實。

ESG新浪潮的到來，是機遇遍地，還是暗礁叢生？

1. ESG全球「風暴」

其實，ESG離我們并不遙遠。

從20世紀二十年代初早期工業化負面影響催生的宗教教會「倫理投資」，到2004年聯合國全球企業組織首次提出ESG概念，對于環境、社會、公司治理的關注未離開我們的視野，但是內涵與外延卻在不斷豐富。

尤其是過去幾年，包括氣候、人權等各類社會問題日益凸顯，加上新冠疫情在全球范圍內蔓延，市場對于ESG給予了前所未有的關注。從國家的戰略目標、產業的發展規劃，到企業的發展模式，甚至每一個個人的思維方式都開始做出調整。

其中，圍繞金融業相關的主要議題，麥肯錫總結了全球五大ESG政策方向：

氣候變化和溫室氣體：全球共同應對氣候變化，實現碳中和；

客戶保障：各國監管持續升級，強化對金融消費者權益的保護；

組織文化、多元化及包容性；支持少數群體進入高管層

公司治理：規范治理，強化ESG信披露；

產業結構：引導投融資流向可持續發展領域。

聚焦到中國市場，大部分發展議題與全球主流趨勢相吻合，但基于社會發展階段、產業結構、人口狀況等國情的不同，中國ESG的發展有自身的差異化內涵，進度也與國外市場也有所差異。

比如，在應對氣候變化和溫室氣體方面，作為作為目前世界上最大的二氧化碳排放國，中國對自身提出了極為「苛刻」的目標——力爭于2030年前達到碳排放峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。

根據「雙碳」目標，中國從108億噸降到0（即從2030年碳達峰到2060年碳中和）只有30年時間，反觀美國從61億噸降到0預計需時43年，而歐盟從45億噸降到0，所需時間為60年。

與之相對應的，中國制定了「1 N」配套政策體系，涉及能源、工業、交通運輸、城鄉建設等各領域的碳達峰方案。為了支持前述政策體系落地，圍繞強化綠色金融體系建設，建立完善碳交易市場等工作，金融機構也必須加速業務探索，全力配合目標實現。

此前，人民銀行初步確立了「三大功能、五大支柱」的綠色金融發展政策思路。

其中，「三大功能」指綠色金融應積極發揮在資源配置、風險管理、市場定價方面的功能，「五大支柱」則包括綠色金融標準體系、金融機構監管和信息披露要求、激勵約束機制、綠色金融產品和市場體系，以及綠色金融國際合作。

相比之下，在客戶保障方面，中國市場還處于「追趕」階段。麥肯錫指出，從全球發展歷程來看，這一議題的發展可以被劃分為三個階段：

基礎的金融消費者教育；

保障金融消費者權益，包括消費者信息保護、增加市場透明度、公平營銷、反歧視等；

促進金融市場可持續發展，保障客戶利益最大化、踐行公平競爭反壟斷等。

此外，在上市公司ESG信息披露等方面，國內監管部門也尚未要求與國際ESG準則同步或強制披露，但推動上市公司引領綠色發展、履行社會責任、提升治理水平是大勢所趨。

2. 金融機構「必選項」

在ESG蓬勃發展的背景之下，全球可持續金融市場不斷創下增長神話。

麥肯錫報告顯示，全球范圍來看，2021年，全球碳配額交易市場規模達8510億美元；可持續融資單年發行規模達1.6萬億美元，5年年化增速逾60%；二級市場ESG基金管理規模已趨3萬億美元。

聚焦到中國市場，在政策引導下，包括銀行、券商、基金、保險等各類金融機構開始將ESG作為新的發力點。

數據顯示，2021年，中國綠色貸款余額人民幣15.9萬億元，同比增長33%，居各類別貸款增速之首。同時，泛ESG公募基金也實現快速增長，管理資產規模達人民幣5400多億元，較2020年增加了3倍多。

在全球范圍內，中國的綠色貸款和綠色債券存量分別占據全球第一和第二的位置。

然而這只是ESG市場的「冰山一角」。麥肯錫指出，雖然碳達峰的目標節點在2060年，但是大量的投資行為和準備工作發生在未來5-10年，因此未來5-10年是一個高投入期，也是轉型的黃金窗口期。

典型如綠色貸款，目前在國內各項貸款中的占比僅8%，對于金融機構而言，無論是在表內還是表外，對公還是零售，仍有巨大的發展空間。銀行可從信貸策略、產品及業務模式創新、定價、信貸審核和風險加權等多方面入手，創新更多融資工具、提供多樣化的融資服務。

與此同時，隨著國內大財富管理市場的崛起，ESG主題基金亦將成為一個熱門賽道，其背后的可持續投資產業鏈也在快速擴張。

可以看到的是，在全球排名前十的資管公司中，大多數都已經提出并推動了ESG戰略，其中一些投資機構已經將ESG理念融入「募、投、管、退」全流程，包括在募資階段打造ESG投資平臺、在投資端將ESG考量融入主體選擇、盡職調查及交易結構設計全流程等。

相比之下，目前中國的資管公司們更多還是停留在利用ESG的概念做產品創新。未來，隨著機構將ESG進一步納入業務全流程，構建更好的ESG發展生態，其市場潛力也將進一步被激發。

此外，麥肯錫認為，隨著國內的碳交易市場從單一市場走向全行業，從單一現貨交易產品走向縱深創新，金融機構也可以在產業鏈中挖掘更多機會。

從這個角度來看，領先金融機構對可持續戰略議題的關注點早已從「做不做」變成「如何做」。

麥肯錫最新的全球ESG舉措評估調研顯示，83%的企業CEO和專業投資者預計ESG舉措將在五年內帶來更高的股東價值貢獻。

尤其是在整個金融市場持續波動、金融機構面臨轉型挑戰的背景之下，將其打造為新的「增長極」成為許多機構穿越周期的重要布局。也正因如此，企業級的ESG轉型早已不只是對某個業務節點的優化，而是需要更有全局觀的框架性體系重塑。

3. 質疑與挑戰

ESG看起來是一塊誘人的「蛋糕」，但也有不少人質疑其難以「消化」。

尤其是對于廣大普通投資者而言，即便是A股市場關注度較高的ESG指數，也難逃收益為負的尷尬。另外，還有許多打著ESG旗號的基金，在組合中卻納入了一些令人疑惑的標的。

根據中信證券和秩鼎公司對公募基金季報的分析，2021年前兩個季度，ESG主題基金前三大重倉股中都有「貴州茅臺」的名字。

但在海外市場，包括酒精、煙草等行業一般都因被列入「投資負面清單」而不在投資標的之列，而全球大型指數公司MSCI（明晟）給予「貴州茅臺」的評級也進一步下調。

因此，至少在ESG基金產品層面，究竟夠不夠實現ESG投資，要畫上一個大大的問號。

另一個值得注意的細節是，截止到2021年底，國內市場上的泛ESG基金規模雖然達到5000億以上，比2020年有較大的規模的增長，但這一現象與2021年以新能源為核心的市場行情高度相關——這些基金雖然與ESG領域相關，但并不意味著真正以ESG的方式進行管理。

ESG在國內的發展難以深入，追根溯源還是因為相關的基礎設施——ESG的信息披露完整度、數據成熟度、標準互認等都尚不成熟，而圍繞ESG建立起的投研體系也處于探索階段，沒有被驗證，難以服眾。

除此之外，金融機構還面臨著許多挑戰。比如，如何建立起一套適合中國國情的數據披露標準和體系，如何把ESG發展目標與業務鏈條更好地結合起來，如何通過組織架構和管理推動目標實現，將前中后臺串聯起來。

當然，與「基礎設施」建設相關的一系列問題已經在逐步得到解決，監管部門與機構企業「兩個輪子」在一同推動ESG發展，但這也依然需要時間和市場的檢驗。

在此基礎上，誰能在這個萬億市場上占得先機、為客戶和自身創造更大的價值，則是機構之間在戰略、執行、管理等方面的角力與較量。對此，麥肯錫建議，金融機構從目的使命、治理架構、業務整合和利益相關方影響四個維度出發，思考并制定ESG轉型戰略。

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